中金公司：奧飛動漫業(yè)績符合預(yù)期?關(guān)注對外收購和股權(quán)激勵


　　業(yè)績符合預(yù)期:公司上半年實現(xiàn)收入3.09?億元,同比下降10.5%;實現(xiàn)凈利潤4,560?萬元,對應(yīng)每股收益0.18?元,同比下降15.6%,公司之前已發(fā)布業(yè)績快報,故符合市場預(yù)期。下滑原因主要為動漫影視片播放的周期性因素所致。

　　正面:收購嘉佳卡通頻道,完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。報告期內(nèi),公司通過收購獲得了嘉佳卡通頻道的經(jīng)營權(quán),并推動其在貴州全省和河南鄭州等地區(qū)落地,預(yù)計年底將覆蓋更多地市。嘉佳卡通頻道上半年。由于合并時間較短,嘉佳卡通頻道對公司上半年的收入貢獻(xiàn)僅為300?萬元左右,由于落地費用的支出,目前尚處于虧損階段。

　　財務(wù)利息收入同比上升。由于超募資金的因素,本期末公司貨幣資金余額6.5?億元,短期借款全部歸還,財務(wù)利息收入錄得250?萬元。

　　負(fù)面:動漫玩具收入同比下滑。08?年底播出的《閃電沖線》及09?年一季度播出的《鎧甲勇士》拉動了遙控車和鎧甲裝備等動漫玩具的大賣。本期《果寶特工》和《機甲神獸》等項目銷售不及去年同期,動漫玩具收入2.13?億元,同比下滑24.6%。

　　經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)。報告期內(nèi),公司擴大了動漫影視片的投入和加大了動漫玩具的促銷力度,應(yīng)收賬款、預(yù)付款項和存貨等項目均有所增加,導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流為-1100?萬元。

　　發(fā)展趨勢:(1)具有產(chǎn)品基礎(chǔ)的《火力少年王3》將在下半年全面播出,預(yù)計下半年業(yè)績好于上半年。(2)收購嘉佳卡通頻道后,公司完善了電視頻道側(cè)的產(chǎn)業(yè)鏈布局,不排除公司還將對于其他渠道的布局。同時,公司股權(quán)激勵的方案也可能在適當(dāng)時間推出。

　　估值與建議:調(diào)整了盈利結(jié)構(gòu),但最終維持公司2010-2011?年每股收益0.53?元和0.69?元不變,當(dāng)前股價對應(yīng)2010-2011?年P(guān)E分別為54x?和41x,處于板塊估值的中高端,維持中性評級。后續(xù)股價催化劑為對外收購和股權(quán)激勵的發(fā)生。?

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