結(jié)論與建議：
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公司由傳統(tǒng)玩具廠商向互動(dòng)娛樂轉(zhuǎn)型，制定“產(chǎn)業(yè)+投資”戰(zhàn)略，通過對(duì)游戲和影視產(chǎn)業(yè)鏈的投入，打造衍生品、游戲和影視多輪驅(qū)動(dòng)IP 全版權(quán)互動(dòng)娛樂平臺(tái)。上半年公司扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36%，游戲和影視業(yè)務(wù)收入占比接近50%，已成為重要的利潤(rùn)來源。公司預(yù)告1-9 月凈利潤(rùn)增幅為40%-70%。
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我們預(yù)計(jì)公司2015-2016 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.98 億元和5.04 億元，YOY+55%和26%，每股EPS 為0.32 元和0.41 元，股價(jià)對(duì)應(yīng)16 年P(guān)E 為30 倍。鑒于公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型已初見成效，首次評(píng)級(jí)給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15.5 元（16 年38 倍）。
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1H15 扣非凈利增36%：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.24 億元，YOY 減少38.64%，凈利潤(rùn)1.75 億元，YOY 增長(zhǎng)141.45%。公司營(yíng)收規(guī)模減少主要是剝離了原材料業(yè)務(wù)?？鄢幹觅Y產(chǎn)產(chǎn)生的投資收益等非經(jīng)常性損益，上半年公司扣非后的凈利潤(rùn)為1.1 億元，YOY 增長(zhǎng)36.10%。得益于游戲、影視業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，公司預(yù)告1-9 月凈利潤(rùn)約為2.09 億元-2.54 億元，同比增長(zhǎng)40%-70%。
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游戲影視業(yè)務(wù)崛起：上半年公司傳統(tǒng)的玩具和嬰童板塊收入3.46 億元，YOY 增長(zhǎng)9.76%，表現(xiàn)平穩(wěn)。其中車模業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)2.38%至2.72 億元，嬰童用品收入7441 萬(wàn)元，增49.09%。目前公司游戲影視板塊的收入占比已超過50%，游戲業(yè)務(wù)方面，公司完成對(duì)暢娛天下49%少數(shù)股權(quán)的收購(gòu)實(shí)現(xiàn)全資控股，上半年游戲板塊收入1.88 億元，YOY 增長(zhǎng)113.58%。星輝天拓上半年實(shí)現(xiàn)凈利6320 萬(wàn)元，已完成全年9700 萬(wàn)元承諾利潤(rùn)的65%。影視業(yè)務(wù)方面，公司增持春天融和股權(quán)至54.23%并于3 月底幷表。
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上半年實(shí)現(xiàn)收入1.28 億元，收入主要來自于《我們最美好的十年》、《熟男養(yǎng)成記》、《北平無(wú)戰(zhàn)事》等劇集。此外，還有《緣來幸福》等4 部劇集計(jì)劃在下半年播出。春天融和15-17 年業(yè)績(jī)承諾不低于1.12 億元、1.37 億元和1.77 億元。上半年實(shí)現(xiàn)凈利2464 萬(wàn)元，由于其利潤(rùn)確認(rèn)主要集中在4Q，有望完成業(yè)績(jī)承諾。
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“產(chǎn)業(yè)+投資”，打造“互動(dòng)娛樂生態(tài)圈”：公司制定了“產(chǎn)業(yè)+投資”的發(fā)展戰(zhàn)略，在做實(shí)玩具、游戲和影視產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，聚焦游戲、動(dòng)漫影視等產(chǎn)業(yè)，通過全產(chǎn)業(yè)鏈投資，推進(jìn)互動(dòng)娛樂產(chǎn)業(yè)布局。截至6 月底，公司累計(jì)投資各類游戲研發(fā)、發(fā)行項(xiàng)目43 項(xiàng)，累計(jì)投資金額3.25 億元。
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公司稍早前還披露了正在籌劃不低于3 億元的海外幷購(gòu)項(xiàng)目，未來公司有望繼續(xù)通過幷購(gòu)，完善互動(dòng)娛樂產(chǎn)業(yè)布局。
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盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2015-2016 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.98 億元和5.04 億元，YOY+55%和26%，每股EPS 為0.32 元和0.41 元，股價(jià)對(duì)應(yīng)16 年P(guān)E為30 倍。
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