股價(jià)大漲背后的邏輯在于公司通過(guò)積極轉(zhuǎn)型幼教打通0-10歲兒童產(chǎn)業(yè)鏈，協(xié)同效益打開(kāi)成長(zhǎng)空間。

?

　　事件評(píng)論

?

　　轉(zhuǎn)型幼教進(jìn)程加快，利益一致執(zhí)行力強(qiáng)。1、積極轉(zhuǎn)型幼教延伸產(chǎn)業(yè)鏈，協(xié)同效益發(fā)酵盈利空間：高樂(lè)股份擬通過(guò)并購(gòu)月子中心、母嬰網(wǎng)站、幼兒教育、在線平臺(tái)等整合我國(guó)千億幼教市場(chǎng)，同時(shí)通過(guò)渠道或內(nèi)容上與玩具主業(yè)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)提升公司盈利。我國(guó)幼教市場(chǎng)龐大(按國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)2014年學(xué)前在園人數(shù)4050.7萬(wàn)人、每月教育支出500元計(jì)算幼教市場(chǎng)保守估計(jì)已達(dá)2430億元)，目前滲透率低(以第六次人口普查0-6歲幼兒人數(shù)1.3億計(jì)滲透率僅為31%)、缺乏知名品牌；根據(jù)歐美發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，為兒童及其家庭提供保育、教育及健康服務(wù)是順應(yīng)學(xué)前教育改革趨勢(shì)的正確選擇；高樂(lè)股份外延式擴(kuò)張方向符合“早期兒童整合性服務(wù)機(jī)構(gòu)”定位，有望打造兒童產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。2、公司管理層利益一致，執(zhí)行力強(qiáng)：公司為家族企業(yè)，楊氏家族共持有公司股份49.99%，利益綁定、轉(zhuǎn)型動(dòng)力足且執(zhí)行力強(qiáng)。3、突破前期限制，轉(zhuǎn)型步伐加快：公司13年底開(kāi)始考慮轉(zhuǎn)型幼教，受人員配備及選擇范圍狹窄影響前期進(jìn)展較慢；現(xiàn)突破限制且目標(biāo)明確，轉(zhuǎn)型進(jìn)程加快。

?

　　產(chǎn)能擴(kuò)張保障主業(yè)增長(zhǎng)，直銷比重加大提升毛利率。1。公司產(chǎn)能翻倍疊加渠道擴(kuò)展，主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)。首先，公司募投項(xiàng)目1041萬(wàn)套玩具今年投產(chǎn)，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上產(chǎn)能基本翻番；其次，公司加大研發(fā)力度，并取得加菲貓、藍(lán)精靈等國(guó)外經(jīng)典卡通產(chǎn)品形象授權(quán)(去年剛獲得西班牙品牌POCOYO國(guó)內(nèi)五年獨(dú)家形象授權(quán))，每年新增上百玩具品種迎合市場(chǎng)多元化需求；再次，公司注重渠道開(kāi)拓，通過(guò)經(jīng)銷商、KA賣(mài)場(chǎng)、專賣(mài)店(玩具反斗城等)、禮品渠道以及線上銷售等多渠道挖掘國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)潛力；受益于二胎逐步放開(kāi)，國(guó)內(nèi)玩具消費(fèi)看好，主營(yíng)增長(zhǎng)有保障。2、公司加大直銷比例，毛利率繼續(xù)提升。公司毛利率穩(wěn)居行業(yè)第一，并有望通過(guò)逐漸降低經(jīng)銷商銷售渠道所占比例(現(xiàn)在降至不到20%)、增加與玩具反斗城等直銷渠道合作比重繼續(xù)提升。

?

　　看好公司通過(guò)外延式并購(gòu)打造兒童產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)打開(kāi)數(shù)倍成長(zhǎng)空間，給予推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS分別為0.12元/股和0.15元/股，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。